Paramount, Warner Bros Discovery hissedarlarının yeni teklifini fark etmesini istiyor. Şirket, anlaşma 2026'nın sonuna kadar uzarsa daha fazla ödeme yapan bir ayrılma ücreti ve bir gecikme ücreti karşılamak için ek nakit ekledi.

Gözden geçirilmiş teklif, başlık fiyatını hisse başına 30 dolar olarak koruyor. Ayrıca, Warner'ın anlaşmadan vazgeçmesi durumunda 2.8 milyar dolarlık bir ayrılma ücreti ödemeyi vaat ediyor. Bunun yanı sıra Paramount, 1.5 milyar dolara kadar yeniden finansman maliyetlerini karşılayacak. En benzersiz unsur, işlem 31 Aralık 2026'dan sonra kapanmadıkça her çeyrek için 650 milyon dolar ekleyen bir gecikme ücreti.

Neden analistler şüpheci kalıyor?

Analistler, değişikliklerin temel teklifte önemli bir etki yaratmadığını söylüyor. Morningstar'dan Matt Dolgin, teklifin hala değişmemiş gibi hissettirdiğini belirtiyor. Gecikme ücretinin hissedarlar için fazla değer katmasının olası olmadığını ekliyor.

Wharton'dan Profesör Paul Nary, ayrılma ücreti ve yeniden finansman kapsamının dolaylı bir iyileştirme olarak hisse başına yaklaşık 1.75 dolar ettiğini hesaplıyor. Paramount'un yönetim kurulu endişelerini ele almaya çalışmasını övüyor, ancak hissedarların daha yüksek bir fiyat beklediğini de uyarıyor.

Hissedarların tepkisi

Warner Bros Discovery hissedarları pek heyecan göstermedi. Değişiklikten bu yana yalnızca 42.3 milyon hisse teklif edildi, bu da önceki 168.5 milyon hisseye göre keskin bir düşüş. Bu, 2.48 milyar adet hisse senedinin küçük bir kısmını temsil ediyor.

Yönetim kurulu, değiştirilen teklifi dikkatlice gözden geçireceğini söylüyor, ancak somut bir fiyat artışının olmaması geri dönüşü olası kılmıyor. Yatırımcılar, 32 dolar veya daha yüksek bir teklif bekliyor gibi görünüyor.

Gecikme ücretinin anlamı

Gecikme ücreti, M&A anlaşmalarında nadirdir. İşlemin hızlı bir şekilde kapanması durumunda Paramount'u ödüllendirmek için tasarlanmıştır. Ancak, çoğu yatırımcı zaten anlaşmanın 2026'nın sonuna kadar tamamlanacağını varsayıyor, bu nedenle ek nakit hesaplamalarını değiştirmeyebilir.

Dolgin, ücretin hissedar getirilerini önemli ölçüde etkilemeyeceğine inanıyor. Nary, Paramount'un düşmanca yaklaşımı durdurup yönetim kurulunu kazanmak için bir cazibe saldırısı başlatması gerektiğini öneriyor.

Mevcut teklif için son tarih on gün uzaklıkta. Netflix’in 83 milyar dolarlık anlaşması üzerine bir hissedar oylaması Nisan ayında bekleniyor. Paramount, fiyatını artırıp artırmamaya veya savaşı kaybetme riskini alıp almamaya karar vermelidir.

Bu aşamada, tatlandırılmış teklif daha çok teknik bir ayarlama gibi görünüyor. Warner Bros Discovery hissedarları hala daha büyük bir jest bekliyor.